3月11日，维达国际发布公告，新加坡金鹰集团旗下亚太资源集团以每股23.5港元的价格收购维达国际股份，而要约收购中所列举的先决性条款已经全部达成，要约已经宣布为无条件。

根据公告显示，本次收购总价值261.026 亿港元，约为 33.42 亿美元。该笔交易为目前最大的中国纸品行业股权交易，亦可能成为今年亚太地区最大金额的快消行业并购案例。

同时，其创始人李朝旺也辞任董事会主席职务，标志着维达国际已正式迈入“金鹰”时代。

01.

加入金鹰集团能否突破瓶颈？

公开资料显示，1985年，维达集团成立，并于2007年在香港联交所主板上市。从单一的生活用纸品类，拓展到运营维达Vinda、Tempo得宝、多康Tork、添宁TENA、包大人Dr.P、Libresse薇尔、丽贝乐Libero、Drypers等主要品牌发展生活用纸、失禁护理、女性护理、婴儿护理及商用清洁卫生解决方案等业务。

作为知名本土纸巾企业，维达国际在市场份额、品牌知名度等方面处于领先，根据凯度消费者指数数据显示，维达品牌2015年到2023连续9年在中国内地生活用纸市场的市占率第一。

所以，此次并购案也成为生活用纸行业乃至消费品行业备受关注的交易之一，维达国际易主历时接近一年的时间。

2023年4月，维达国际的控股股东、瑞典个人护理制造商爱适瑞（Essity）对外公告，为减低消费类纸巾业务占比，启动策略检视，可能出售其维达持股及欧洲私人品牌的消费性纸巾业务。

Essity与维达国际的合作由来已久，早在2007年维达国际上市前，Essity的母公司爱生雅入股维达国际，此后，爱生雅先后多次增持，最终在2013年成为维达国际的控股股东，持股占比51.59%。

不过，受制于原材料上涨及竞争等多方面因素，维达国际虽然保持了较高的增长，但也面临瓶颈期，尤其是如何对上游浆纸保持灵敏的触觉，如何打通上下游产业链、增强其产业链上的话语权，是急需解决的市场命题。

而此次收购维达国际的亚太资源集团是全球领先的林浆纸一体化制造商，年生产能力为纸浆280万吨、纸115万吨。据悉，其与全球最大的纤维素生产商赛得利Sateri、亚洲第一家林浆纸一体化生产商APR同为新加坡金鹰集团旗下公司。

在其助力下，维达国际有望借助其在纸浆等上游供应链等产业资源及成本优势，以提升品牌形象、扩大市场份额、优化产品结构，进一步加强整体竞争力，以更好地突围而出。

02.

看好中国市场生活用纸发展潜力

这并非是金鹰集团初次涉足中国市场，其加大布局高端生活用纸的动作此前已经开始。比如，在2023年初，金鹰集团中国战略收购了高端生活用纸“可心柔”，该品牌主打产品为V9系列保湿纸巾。2021年该品牌销售额在天猫平台保湿纸巾类目排名第一。   

并且，新加坡金鹰集团创始人、主席陈江和多次在不同场合表示，坚定看好中国市场和发展前景，看好中国市场生活用纸的发展潜力，将持续扩大在华投资。

2023年10月，陈江和在接受全球森林产品行业信息提供商Fastmarkets RISI的采访时表示：“我们始终看好中国经济，中国经济展现了充分的韧性，长期向好基本面不变。”

从市场层面看，据公开数据显示，中国人均生活用纸年消费量约为9.5公斤，而成熟市场是20公斤，这意味着中国市场未来增长潜力巨大。随着中等收入人群的扩大和生活水平的提高，陈江和预计中国生活用纸市场将在未来10年翻倍。

而维达国际当前业务覆盖拥有20亿人口的亚太消费品市场，生活用纸的需求相对刚性，但在中国市场消费回暖，出行复苏后的带动下，生活用纸的居家外使用场景迎来高需求，消费量的增长必将是行业稳定增长的主要拉动力之一。

在国际原料层面，从全球范围来看，中国的生活用纸行业在纸浆成本上并不占优，纸浆供应对外依存度比较高。在国际纸浆价格上行周期，国内纸业公司普遍经营承压。

在造纸业务板块上，金鹰集团核心子公司亚太资源集团背靠东南亚丰富的森林资源，以及陈江和首创工业模式——“林浆纸一体化”，建立起世界最大的人工速生林基地和浆纸联合生产基地以及一个8万人的社区。

中国消费市场与东南亚原料市场可以实现良好的产销协同，并且出于业务板块的扩充及对中国市场生活用纸的看好，是金鹰集团收购维达国际的重要原因。

东耳观点：在需求回暖的市场环境下，如果能够抓住品类趋势，再叠加金鹰集团持续发挥能源、纸浆、原纸等上游供应链和链接全球产业资源的优势，维达国际对上游木浆环节的价格动态反应将更加灵敏。在新加坡金鹰集团的赋能之下，维达国际在管理效率及盈利能力，实现战略协同等方面将有进一步提升。

在中国，生活用纸四大家族——恒安集团(心相印)、维达纸业(维达)、金红叶纸业(清风)、中顺洁柔(洁柔)一直保持着激烈的市场竞争格局。此次金鹰集团出手后，很可能会改变这一竞争格局，推动生活用纸行业进一步整合。