3月2日，逸仙电商发布2025年第四季度及全年业绩报告。数据显示，逸仙电商全年营收达43亿元，同比增长26.7%；这份年报最引人注目的亮点，是护肤业务的爆发式增长。

从财报可以看到，2025年全年，逸仙电商护肤品牌净收入同比增长63.5%，达到22.8亿元，占总净收入比例从上一年的41.1%攀升至53.0%。这意味着，起家于彩妆的逸仙电商，如今已是一家以护肤为主导的美妆集团。

01.

财报深读：从“单腿跳”到“双腿跑”

2025年第四季度，逸仙电商营收13.8亿元，同比增长20.1%，连续五个季度实现营收同比增长。更值得关注的是，其净利润同比扭亏达304万元，经营韧性显著增强。

从全年维度看，逸仙电商营收从2024年的低增长轨道中彻底脱困，26.7%的同比增速远超中国整体美妆零售销售额5.1%的年度增幅，这背后是战略转型的持续见效。

分业务板块看，护肤业务成为绝对的增长引擎。第四季度护肤品牌营收同比增幅达51.9%，实现8.4亿元，占总净收入比例升至61.1%，创下季度历史新高。其中，Galénic、DR.WU和Eve Lom三大高端护肤品牌合计营收第四季度增长54.7%，全年增长69.8%。

彩妆业务则面临调整压力。尽管完美日记等品牌仍在积极创新，推出第三代Biotec™技术等新品，但是净营收也只同比增长了 1.9%。曾经的“现金牛”正让位于更具增长潜力的护肤板块。

研发投入方面，研发费用占总净营收的比例从上期的 2.3% 提升至 2.8%，研发投入力度加大。

毛利率水平持续优化。2025年全年，逸仙电商毛利率提升至78.2%，同比上升1.1个百分点。这一改善主要得益于毛利率更高的高端护肤产品营收贡献增加。

02.

护肤首超彩妆：转型的“喜”与“忧”

护肤业务首次超过彩妆，对逸仙电商而言，既是战略转型的里程碑，也带来新的挑战。

从财务角度看，护肤业务的高增长直接推动了公司整体盈利能力的改善。2025年，逸仙电商Non-GAAP净利润实现上市以来首次转正。这一突破性进展，与护肤业务占比提升密不可分。

从战略定位看，高端化路径清晰。通过收购Galénic、Eve Lom等品牌，逸仙电商成功切入高端护肤市场。以Galénic为例，其产品价位集中于1000-3000元区间，线下门店选址广州太古汇等高端商业地标，品牌定位与初期完美日记的平价形象形成鲜明对比。

从市场表现看，多品牌矩阵初见成效。在抖音商城2025双11美容护肤品牌榜TOP20中，Galénic首次上榜，排名第十七。而在彩妆榜单中，完美日记从去年的第十五名滑落。这一消一长，印证了公司战略转型的必要性。

不过资本市场对逸仙电商的转型仍存疑虑。财报发布后，公司股价盘前交易下跌9.46%至4.029美元，过去六个月跌幅超过53%。运营改善与市场情绪之间的“脱节”，反映出投资者对公司增长可持续性的担忧。

并购业务超过主业务，也带来新的管理挑战。逸仙电商通过收购快速进入护肤领域，但整合效果仍需时间检验。2025年前三季度，逸仙电商仍处于“增收不增利”状态，第三季度净亏损7040万元，营销费用占收入比重高达68.3%。尽管第四季度实现扭亏，但盈利能力的基础尚不牢固。

流量获取成本上升是另一个隐忧。随着线上流量红利见顶，美妆品牌的获客成本持续攀升。逸仙电商需要在控制营销费用的同时，维持护肤业务的增长动能。

此外，彩妆业务的下滑值得警惕。虽然其将战略重心转向护肤，但彩妆仍是品牌认知的重要组成部分。如何让完美日记等核心彩妆品牌焕发新生，避免成为“时代的眼泪”，是逸仙电商需要同时解决的课题。

03.

逸仙电商的二次创业还在继续

从单一彩妆品牌到多品类美妆集团，逸仙电商的转型之路走了四年。如今，护肤业务占比过半是一个重要节点，但不是终点。

回望逸仙电商的发展历程，可以发现清晰的战略演变脉络：第一阶段以完美日记为核心，通过社交营销实现爆发式增长；第二阶段通过多品牌并购，快速进入护肤和高端市场；第三阶段则聚焦于研发投入和品牌建设，构建长期竞争壁垒。2025年的财报表明，逸仙电商已顺利完成前两个阶段，正处在向第三阶段迈进的关键时期。

护肤业务首超彩妆的意义，不仅在于营收结构的优化，更在于验证了逸仙电商“二次创业”的可行性。在美妆行业，彩妆和护肤分属不同赛道，前者考验潮流捕捉能力，后者需要研发积累和品牌信任。能够在两个赛道同时布局并取得阶段性成功，体现了其组织能力和战略定力。

然而，53%这个数字也带来新的思考：当并购业务超过主业务，集团的战略重心应该如何平衡？高端护肤品牌的成功，能否反哺彩妆业务的复兴？在追求营收增长的同时，如何实现可持续的盈利？

公司创始人黄锦峰在业绩说明会上表示：“我们正看到增长与盈利能力逐步走向正轨之间的平衡。” 对逸仙电商而言，如何在高端护肤市场站稳脚跟，同时激活彩妆业务，将是下一阶段的关键命题。毕竟，53%的占比只是一个里程碑，通往基业长青的道路依然漫长。

东耳观点：在美妆行业，没有一劳永逸的成功。逸仙电商的故事告诉我们，企业的生命力在于不断自我革新。当护肤业务超过彩妆，逸仙电商已经证明了自己具备“换道超车”的能力。但真正的考验还在后面——如何在两条赛道上同时奔跑，如何让“喜”多于“忧”，将决定这家公司能否从网红走向长红。