近日，广东芭薇生物科技股份有限公司（以下简称“芭薇股份”）在北交所敲钟上市，成为“北交所美妆代工第一股”，这也是今年美妆行业迎来的首个上市公司。

芭薇股份成立于2006年，2016年在新三板挂牌，并于2017年5月31日进入创新层。2023年6月30日，芭薇股份在北交所首次提交招股说明书，计划通过本次IPO募集8400万元，其中2000万元补充流动资金，其余将投向智能生产车间建设和研发中心建设项目。

其中，智能生产车间建设项目建设期拟定2年，总投资额为6095.41万元。芭薇股份表示，该项目是对现有的化妆品产品进行产能扩充，项目完成后将在现有产能12290.92吨(以2022年产能计算)的基础上增加9544.64吨产能，扩产数量占芭薇股份现有产能的比例为77.66%。

01.

绑定国内外知名品牌

增长势头向好

观其业绩，近年来芭薇股份营收呈现持续增长状态。根据招股书披露内容，芭薇股份2019年-2023年营收分别为2.32亿元、3.14亿元、4.16亿元、4.59亿元和4.69亿元，净利润分别为2085万元、2835.67万元、2125.13万元、3803.95万元、4115.92万元。可以看到，芭薇股份在化妆品行业大洗牌时期依然保持高增长态势。

这大概也是资本看好的原因之一。自2017年至2022年，芭薇股份先后历经5次融资，投资方包括华创证券、白云基金、金鼎资本和锦盛新材等。

目前，芭薇股份产品销售覆盖国内外市场，累计服务的化妆品品牌商超过1000家，与联合利华（多芬、力士、凡士林、舒耐等）、仁和匠心、HBN、SKINTIFIC、丸美股份、凌博士、纽西之谜、谷雨、红之等国内外知名化妆品品牌商建立了相对稳定的业务合作关系。

近年来，在“服务大客户、聚焦大单品”的战略导向下，芭薇股份主动优化规模较小、抗风险能力偏低的客户，集中优质资源服务具备较强的综合实力及抗风险能力的化妆品品牌商，其千万级别的大客户收入贡献度逐年增加，热销单品收入贡献度逐年增加。

2022年，芭薇股份的前五大客户分别为仁和集团（第一大客户）、广州蜚美网络技术有限公司、深圳市护家科技有限公司、山东朵拉朵尚生物科技有限公司和联合利华(中国)有限公司，这几家企业旗下的知名品牌分别为仁和匠心、SKINTIFIC、HBN、朵拉朵尚以及力士、多芬等。

美业颜究院数据显示，由芭薇股份生产的化妆品产品备案超12,000款，在全国化妆品制造厂家中排名第三。其中，芭薇股份护肤品类产品备案超过11,000款，是全国护肤品产品备案最多的化妆品制造商之一。

02.

研发投入占比超过6%

打造技术研发核心竞争力

据华经产业研究院的数据，2014-2021年，国内化妆品代工行业市场规模从298亿元增长至573亿元。而随着消费端和品牌端需求的不断增长，化妆品代工行业发展空间持续扩大，预计到2026年市场规模将达到844亿元。

值得关注的是，化妆品行业新规发布，开启了强监管时代，新规对化妆品行业生产标准规范、产品质量、工厂企业经营管理规范、原料到产品备案规范等方面的严格规定和监管，驱动着化妆品行业的大清洗，加速工厂的优胜劣汰，具有良好的生产规范和质量控制的企业将受益。

在这一背景下，具备技术优势的优质代工厂将迎来更多机会。而芭薇股份一直将技术视为公司核心竞争力。

芭薇股份董事长冷群英曾提到：“我算是公司的‘首席产品官’，我始终认为质量是化妆品的生命线，技术配方直接关系到化妆品质量。这么多年来，我们一直坚持从最前端的原料、配方开始就与客户携起手来，不断打磨技术配方，加上我们严格的检测，真正确保产品质量过关。”

截至2023年6月30日，芭薇股份拥有技术人员255人，占员工总数的比例达30.50%。此外，其与北京工商大学、华南理工大学成立联合实验室以及联合暨南大学达成产学研合作，打通“产学研医”链路，实现优势互补。截至目前，芭薇股份有133项授权专利（发明专利达116项）。

根据芭薇股份董事长冷群英介绍，公司掌握了“功效活性物可视微囊稳定包裹制备技术”等化妆品制造相关技术，参与了6项化妆品国家标准及34项团体标准起草。同时，相比行业3%-5%的研发投入，公司研发投入占营收比重一直在6%以上，自主研发的化妆品配方超6000项。

在特色产品方面，一直以来，原料都是中国化妆品被“卡脖子”的重点领域，芭薇股份除了在工艺、配方领域持续投入外，针对特色产品的研发已经外延至化妆品原料端，能够基于特色原料，开发特色产品。比如，在植物类原料领域，芭薇股份同样一早就着手并独立开发出多种植物复合新原料，比如Relaxdenpoly（金玉润养）、PromvacneⅡ（清肤净澈Ⅱ）、Nur-Seedline（籽萃护颜）、MA-WHELKER（润颜净爽）、olyxiasesa（三肽焕颜）等。

截至2023年6月30日，芭薇股份拥有28个化妆品原料专利，均为发明专利。截至2023年12月26日，芭薇股份已完成“香露兜叶提取物”的化妆品原料备案工作，是行业内少有的完成新原料备案的化妆品生产企业之一。

芭薇股份通过在原料端、检测端、营销端的模式创新，在产品更新迭代加快的背景下，大大缩短产品研发周期，多元赋能助力品牌方打造“爆款”。比如，多芬绵绵洁面慕斯、HBN的明星大单品视黄醇紧塑赋活晚霜和酵母六重玻尿酸复原露等多款产品就是芭薇股份携手品牌共同打造的。

东耳观点：美妆护肤行业正朝着专业、科学的方向不断探索和发展，对代工厂的技术要求也不断提高。不难看出，化妆品代工厂正朝着科研技术型企业转型升级，从研发端创新科技、提升质量，具备强大科研实力的“全能选手”才能在长跑中抢占先机、高筑壁垒。