3月26日，上美股份（02145.HK）正式发布2025年年度业绩报告。在美妆行业整体增速放缓、竞争持续加剧的背景下，这家国货美妆头部企业交出了一份堪称“完美”的成绩单：营业收入、净利润双双实现双位数高增长，毛利率进一步提升，多品牌、多渠道、多品类的协同效应持续释放，展现出极强的战略定力与增长韧性。

核心财务数据亮眼：

营业收入91.78亿元，同比增长35.1%；

归属母公司净利润11.54亿元，同比增长43.7%；

毛利润70.15亿元，毛利率同比提升1.21个百分点至76.43%。

营收、利润、毛利率三重提升，不仅验证了上美股份在经营效率与规模效应上的双重突破，更标志着公司已迈入高质量发展的新阶段。

值得注意的是，在业绩持续高增的同时，上美股份当前估值处于历史低位。按最新收盘价计算，2025年对应PE仅约19倍，2026年Wind一致预期PE进一步降至15倍。短期估值低位与长期增长潜力的错配，正为投资者提供难得的建仓窗口。

2025年，上美股份“单聚焦、多品牌”战略持续深化，覆盖护肤、母婴、洗护、彩妆的全品类矩阵日趋完善，各品牌分层突破，构建起稳固的增长金字塔。

1、超级品牌韩束，压舱石效应持续放大

作为集团的“压舱石”，韩束2025年营收达73.6亿元，同比增长31.6%，连续三年蝉联抖音美妆TOP1。在抖音自播核心阵地的利润率提升效应显著带动下，韩束同时辐射天猫、京东、拼多多等平台，实现流量高效承接与转化。

产品端，“红白蛮腰”系列持续夯实大众市场基本盘：红蛮腰系列全年累计销售突破1810万套，白蛮腰系列销量稳步上升，不断强化品牌功效心智。高端线则以“X肽”“玻色因”为核心布局功效型抗衰老矩阵，成功推动客单价与用户粘性同步提升。此外，韩束洗护、男士、彩妆等多品类实现高速增长，品牌正加速向“全品类美尚品牌”升维。

2、母婴板块：第二增长曲线强势爆发

母婴板块呈现“一主一辅一新”的健康增长格局。第二增长曲线newpage一页全面覆盖0-18岁全年龄段护肤需求，推出婴童、学龄、青少年三大系列，2025年营收达8.8亿元，同比增长134.0%，核心单品安心霜、祛痘精华油增长迅猛，稳固了中高端婴童功效护肤赛道的领先地位。红色小象稳扎稳打，品牌效益持续提升；2025年新推出的面包超人品牌精准切入婴童洗护市场，开局表现稳健，为板块注入新动能。

3、细分赛道新锐品牌：崭露头角，差异化突围

在专业护肤领域，安敏优、聚光白实现快速增长，依托上美核心科研技术，精准切入敏感肌修护、功效美白等细分赛道，助力品牌矩阵高质量稳步发展。洗护与彩妆领域，极方以“专研毛囊防脱”定位切入中高端个护市场，逐步构建差异化壁垒；NAN beauty聚焦妆前细分赛道，以底妆技术驱动产品力，成为多品牌拼图的重要组成部分。

研发投入超2.25亿

上美用“硬科技”打底增长逻辑

光鲜的业绩数字背后，是上美股份对科研创新的长期浇灌与供应链能力的持续升级。

2025年，上美股份研发投入突破2.25亿元，同比增24.9%。“1+N”开放式创新研发平台持续完善，产学研医的转化通道进一步打通：位于上海聚梦天地的新科研中心正式投用，自主研发的硬件能级再上台阶。

全球多肽领域顶尖专家Karl Lintner博士出任首席科学顾问，为多肽方向的深度研究注入国际视野；旗下上海中翊日化获批设立2025年度院士（专家）工作站，让“学术前沿”与“产业应用”之间的转化更加高效。

供应链端，东方美谷上美科技园智慧工厂的规模效应与智能化优势持续放大。一期与二期累计投资12亿元，整体日产能达350万瓶，其中仅智能设备升级投入即达4亿元。以“工业自动化、控制智能化、管理信息化”为核心的生产体系，为多品牌、多品类的稳定交付提供了扎实底盘，成为公司长期增长的硬核压舱石。

全渠道布局方面，线上线下协同效应进一步释放。线上以抖音为核心阵地，巩固先发优势，实现高效种草与精准转化的品效合一；线下则加速渠道升级，2025年韩束携手KKV、三福等新零售渠道强化品牌触达，2026年2月上海新世界新丸中心店的开业，标志着品牌在高端线下渠道的布局迈出关键一步，为品牌形象升级与用户体验深化提供了新支点。

展望未来，上美股份创始人兼CEO吕义雄在2026年新春致辞中明确表示：“2026年是化妆品行业‘产业升级’与‘品牌建设’的关键转型期，也是国货美妆全球化的新起点。”公司将继续坚持“单聚焦、多品牌、全球化”核心战略，持续深耕科研创新，强化多品牌梯队建设，加速全球化市场布局。

站在2025年的高增长基座上，上美股份正以清晰的战略路径、扎实的科研底盘与日益完善的品牌矩阵，稳步迈向百亿营收目标。

从韩束的超级品牌势能，到newpage一页的爆发式增长，再到细分赛道的多点开花，上美已构建起层次清晰、动能充沛的品牌增长矩阵。科研端，持续加码的投入与院士工作站、国际顶尖专家的引入，为公司筑起坚实的竞争壁垒；供应链端，智慧工厂的智能化升级为多品牌规模化交付提供了底层保障；全渠道端，线上线下协同效应的持续放大，进一步提升了品牌触达与转化效率。

2026年，国货美妆站在了全球化与产业升级的新起点。上美股份凭借清晰的战略、扎实的底盘与多品牌的合力，正加速从“中国制造”向“中国智造”跃迁，为行业高质量发展注入强劲动力。对于投资者而言，这家兼具成长性与确定性的美妆龙头，值得长期关注。