在美妆消费持续下滑的背后，是费者普遍面临经济压力，以及在消费观念日趋理性的情况下，对个人可支配收入的支出结构所作出的重新调整，但这并不意味着他们对美的追求会随之迅速降级。

在美容需求与消费意愿存在差异的情况下，介于单纯购买美妆产品和接受医疗美容服务之间的生活美容，凭借其独特的体验优势，开始受到更多消费者的青睐，乘行业发展之势，一家来自江苏的企业把握机会快速增长，继“美容院第一股”美丽田园后成功上市。

美国时间12月27日，朴荷生物科技有限公司正式通过其在开曼的上市主体Park Ha Biological Technology Co., Ltd.（以下简称“朴荷生物”）挂牌美国纳斯达克Capital Market，股票代码为“PHH”。朴荷生物此次发行价为4美金。

上市首日，朴荷生物开盘股价为4.10美金，盘中股价最高上涨到4.46美金，最终于收盘时股价稳定于为4.07美金，较发行价上涨约1.75%，总市值达1.07亿美元。

美国纳斯达克消息显示，朴荷生物预计将从此次发行中获得480万美元的总收益，其中净收益50%将用于扩大中国直营店规模、20%将用于购买现有产品专利以开发专有产品，30%将用于收购原料供应商以降低长期生产成本，推动持续发展。

虽然上市当天市盈率高达1906倍，展现出亮眼表现，但从未来发展来看，朴荷真能够不断复制其低成本高回报的拓店发展模式吗？还未能可知。

01.

已构建发展闭环

但加盟拓店依赖度高

据资料显示，“朴荷”系现首席执行官兼董事会主席张晓秋于韩国创立的皮肤管理品牌，首家门店于2015年3月落户无锡，而朴荷生物科技有限公司成立于2022年10月，注册地为开曼群岛，以控股方式运营其在中国的各个子公司。

由其招股书披露的股权结构图可以看到，朴荷生物科技有限公司100%控股朴荷生物科技（香港）有限公司，再由香港公司100%控股朴荷投资（无锡）有限责任公司，最终实现对江苏朴荷生物科技有限公司（以下简称“江苏朴荷”）、无锡鑫展企业咨询有限公司（以下简称“无锡鑫展”）、上海朴荷实业发展有限公司（以下简称“上海朴荷”）的控制，链路较为复杂。

其中，江苏朴荷成立于2019年8月13日，定位为研发中心，主要专注于研发适合敏感肌肤的护肤产品，同时兼任两家实体店的经营；

无锡鑫展成立于2016年3月31日，主要负责营销推广与加盟相关业务，无论是与加盟商签订特许经营协议，还是直营店管理，都由该家公司主导；

上海朴荷成立于2017年4月17日，属加盟商员工培训中心，用于提升员工专业技能。

从以上的企业构架中可以看到，朴荷生物最初的经营方式便是生活美容单品牌店加盟业务，后根据企业发展开始推动研发提升，已构建起加盟、培训、研发的运营闭环。

与预计相符，据朴荷生物招股书显示，其营业收入确实主要来源于产品销售和特许经营费。

具体来看，2022 - 2023财年，朴荷生物总营收从191.9万美元增长至245.9万美元，增幅达28.12%，净利润从19.1万美元增长至85.2万美元，增长幅度为345.40%，主要得益于特许经营费的增加，其收入占比为74%；

2023年11月 - 2024年4月，总营收为85.3万美元，较去年同期的137.2万美元下降37.81%，净利润为4.9万美元，较去年同期的50.0万美元下降90.22%，主要原因是特许经营费减少，其收入占比收缩至65%。

不难看出，朴荷生物的业绩表现，极为依赖加盟拓店动作。

02.

直面巨头竞争

需寻找定位下核心价值

由于生活美容业态存在设备和产品易得、成本低，上游品牌多样，人员培训简单，客户私域化、本地化严重等特质，生活美容行业整体呈连锁规模较小，连锁率低、更迭速度快、运营社区化等特点，少有生活美容机构愿意且能够整合供应链，进行跨区域大连锁化经营。

华经产业研究院数据显示，截至2022年的中国生活美容连锁商家主要以3家以下的门店为主，占比73.0%，51家及以上的品牌仅占3.7%。

在此前提下，规模化的生活美容企业更能够获得大众消费者的信任感，也存在足够的空间让更多生活美容企业走向规模化，但需要注意的是，朴荷依然作为挑战者，直面着美丽田园的竞争。

需要注意的是，美丽田园作为朴荷的“前辈”，稳坐中国皮肤管理第一股的位置，且正在持续加码收并购动作，不仅在十年间成功完成了30余起收并购项目，还于今年3月以3.5亿人民币的价格收购行业第二奈瑞儿核心资产70%的股权，将其150家门店纳入集团矩阵中，将门店数量推至550家大关，并基于此实现商业模式升级，向生活保健领域拓展。

与此同时，美丽田园投资者关系公众号还透露，美丽田园正持续关注退出市场的美容院资源，接管门店与会员，承接出清美容院客户需求，在规模化的道路上继续提升。

换言之，无论从体量、专业度还是品牌影响力来看，美丽田园都明显优于朴荷，且美丽田园呈现出极大的扩张野心，似乎有实力也有意愿与朴荷抢占市场，但从双方的定位来看，美丽田园染指朴荷地盘的代价，或要更高于预期收入。

美丽田园定位为一站式健康与美丽管理服务提供商，涵盖生活美容、医美及抗衰医学服务，其定位更向轻医美及更硬核的医美靠拢，对专业性和仪器的依赖度相对更高，而朴荷生物主要聚焦于皮肤管理及延伸业务，更像一个提供加盟的自有护肤品牌单品牌店，为消费者的皮肤问题提供解决方案，而“轻美容体验”被定义为在直营店和加盟店提供的快速免费售后美容服务，是产品增值服务的一部分，这一点在招股书中也有所提及。

东耳文传记者在查询朴荷皮肤管理中心于大众点评的团购活动发现，其提供的服务主要为涉及一定轻医美内容的补水、祛痘、清洁，以及精华导入、按摩护理，其美容体验相对更简单，但是其向外输出的根本价值，其定价也与中低端消费的生活美容相匹配。

自此来看，于美丽田园而言，朴荷提供的服务具有较强的可替代性，且与自身中高端的定位相悖，盲目延展容易对已有业务产生影响，目前不能构成直接竞争。

但对朴荷自身而言，其对加盟拓店的高度依赖性也使得未来发展充满了不确定性。鉴于目前提供的服务价值具有较高的替代性，加盟门店在同业竞争中的地位相对较弱，如果零售行业的寒冬加剧，其发展链路可能会出现断裂，且难以恢复，因此，基于中低端定位寻找核心竞争力和价值，将是其未来的重点。