10号午间，美妆品牌资生堂公布2022年上半年财报和2022展望报告。相关数据显示，报告期内资生堂集团实现净销售额4934亿日元（约合人民币247.19亿元），同比下降0.8%；营业利润为170亿日元（约合人民币8.51亿元）。

其中，资生堂第二季度销售额2594亿日元（约合人民币129.38亿元），同比下降0.7%。

01. 中国成为资生堂第一大市场

资生堂在财报中指出，当前中国市场成为资生堂第一大市场，净销售额达到1157.3亿日元（约合人民币57.92亿元），超过日本地区的1156.6亿日元（约合人民币57.88亿元），居全球市场之首。

但是，中国地区净销售额同比下降14.2%，为近六年上半年业绩中降幅最大，也是资生堂在全球范围内销售额降幅最大的市场。

分品牌来看，今年上半年，CPB和NARS品牌之外表现十分亮眼。其中，NARS品牌销售额同比上涨幅度最大，达到26%；CPB品牌销售额同比增长6%。同时，资生堂旗下香氛品牌也实现了同比15%的增长。

此外，资生堂SHISEIDO、IPSA茵芙莎、醉象、安热沙等品牌销售额则出现了不同幅度的下滑。其中，茵芙莎下滑幅度最大，达到14%；此外，怡丽丝尔和醉象也出现了两位数的下滑。

资生堂集团在财报中提及，因2021终止了与杜嘉班纳的美妆合作，使得今年上半年集团归母净利润相比去年同期上涨了22亿元，至8.12亿元，扭亏转盈。

资生堂中国CEO藤原宪太郎对中国市场持有巨大信心，他表示：“作为最早进入中国的国际美妆集团，资生堂立足中国四十多年，始终坚信中国市场的巨大潜力，从未动摇投资中国的信心。资悦基金的设立正是我们对中国长远承诺的有力体现。”

藤原宪太郎提及的资悦基金是资生堂首个中国投资基金，由资悦基金的实体公司——厦门资悦股权投资合伙企业(有限合伙)在集美杏林湾基金聚集区注册成立，注册成立于5月19日，注册资本为5.01亿元。

据了解，资悦基金由厦门资悦股权投资合伙企业(有限合伙)由资生堂(中国)投资有限公司、资生堂资悦(上海)管理咨询有限公司，以及宁波博裕景华投资管理有限公司共同持股，上述三家公司出资比例分别为98%、1.8%和0.2%，资生堂投资超过了5亿元。

经营范围以私募基金为主，从事股权投资、投资管理、资产管理等活动，重点聚焦美妆、健康等领域的新兴品牌，以及上下游相关技术服务公司的投资机会。

02. 首个中国投资基金正式启用

在资生堂集团2022年上半年财报发布同天，资生堂资悦基金领投中国重组胶原蛋白原料公司创健医疗A轮融资，投资额近亿元。据了解，这是资悦基金正式启动后的首笔投资，也是资生堂首次进入胶原蛋白市场。

对于资悦基金首投为何会选择胶原蛋白赛道，资生堂中国表示，“中国胶原蛋白行业当前正处于增速高、盈利强的发展阶段。从医疗健康到食品饮料、化妆品、医美等领域，胶原蛋白应用范围持续扩大，发展潜力巨大。”当前，资生堂的首要目标是探索功能性护肤产品的合作空间。

胶原蛋白是继玻尿酸之后，又一热门细分领域。根据弗若斯特沙利文，2021年中国胶原蛋白产品市场规模约为288亿元，2027年预计达到1738亿元。

其中，中国重组胶原蛋白市场最大细分市场是功能性护肤品，预计2027年市场规模将达到645亿元，超过透明酸质的617亿元。截至目前，巨子生物、创尔生物、锦波生物等主要玩家均已进入该赛道。

此次资悦基金投资的创建医疗成立于2015年，是一家以合成生物学科学理念与关键技术为核心，专注新型生物材料与创新蛋白/核酸药品研发、生产与销售的科技创新型企业，长期布局损伤修复、组织再生等生命健康新材料领域。

目前，创建医疗实现了“重组III型胶原蛋白酵母菌稳定遗传表达体系的构建”及“30吨稳定发酵纯化技术开发”两项重大技术突破，完成重组I、II、III、XVII型胶原蛋白规模化、标准化生产。

资生堂集团对外表示，当前功能性护肤产品受到越来越多消费者的青睐。接下来，资生堂中国对于细分赛道的关注不限于胶原蛋白，包括抗敏感、抗老化、强功效、纯净美肤、医美术后精细化管理在内的细分领域，均在考虑范围之内。

03. 护肤领域中寻找细分赛道

从2021年开始，资生堂集团就提出中长期经营战略“WIN 2023 and Beyond”，旨在通过对集团架构和商业模式进行改革，于2023年从疫情中实现全面复苏。

在确定将业务架构调整为以美肤领域为核心，不断扩充以护肤为中心的美肤品牌的方针后，近两年内，集团对于旗下品牌做出了诸多变动。

2021年，将包含珊珂、UNO和水之密语等10个品牌的个护业务打包出售给欧洲私募股权基金CVC Capital Partners。

随后，又将Laura Mercier、BareMinerals和Buxom三个彩妆品牌出售给私募公司Advent International。2022年初，又出售了旗下护肤品牌Za姬芮和泊美，收购方为一家名为URUOI的美妆品牌管理公司。

剥离个人护理和部分彩妆品牌后，资生堂集团在日本和中国两大市场上新了两个专注细分领域的新品牌。一个是口服美容品牌流之律INRYU，另一个是男士护肤品牌侍刻SIDEKICK。而且，这两个品牌均表示其客群目标为亚洲市场，尤其看重中国市场的需求。

今年也是资生堂集团成立150周年，150 周年之际，资生堂表示将开启全新征程，资生堂中国正围绕致胜美肤、加速数字化转型、优化成本结构、创造社会价值四大战略方向持续巩固市场地位。

东耳观点：近几年，资生堂集团在扩充品牌线上所做的系列动作，一定程度上表现了资生堂集团想要在护肤领域中寻找新兴细分赛道机会的思路。而此次首投选择胶原蛋白赛道，也暗暗透露出集团在上游原料将有所布局，仍将持续投入中国市场，以期重回增长轨道。