6月27日消息，朗姿股份当夜发布多项公告，其中《2023年向特定对象发行股票预案》引起广泛关注。《2023年向特定对象发行股票预案》显示，朗姿股份拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过16.68亿元加码医美，以进一步落实公司的医疗美容业务全国化布局。

据了解，此次募资计划将募得的资金，朗姿股份将用于在成都、重庆、郑州、青岛、昆明五地建设医疗美容医院，以及朗姿医疗美容研究院建设项目、补充流动资金，从深度和广度上拓展医美生态版图。

次日（6月28日），深交所对朗姿股份出具关注函，要求其对募投项目、募投项目实施主体、米兰柏羽旗下各医疗美容医院等主体的业务情况，相关资质及是否合法合规等问题进行说明，朗姿股份募资事宜或将稳步推进。

01.

医美占比持续增长

推动朗姿持续重仓

官网显示，朗姿股份有限公司创立于2006年，是国内老牌的女装上市企业之一，初创于高端女装，致力于打造时尚界最有竞争力的品牌经营公司，总资产约52亿元，终端销售规模近50亿，集中于女装、医疗美容、婴童领域，旗下拥有中、韩两家上市企业，是A股女装上市公司，也是国内医疗美容上市公司。

“我国医疗美容行业虽起步较晚，但市场规模庞大，且正处于快速发展阶段，渗透率也有较大提升空间。”

2017年3月，朗姿股份关注到医美板块的火热市场，全资成立朗姿医疗管理有限公司，截至2023年3月31日，朗姿股份旗下已经拥有6家综合性医院，24家门诊或诊所，先后投资战略投资韩国著名医疗美容服务集团（韩国梦想集团）、收购控股“米兰柏羽”、“晶肤医美”、“高一生”等国内优质医美品牌，并设立有整体规模为27.56亿元的六支医美并购基金，通过基金的专业化收购和孵化医美标的，提升自身医美业务规模。

伴随着朗姿股份在医美行业的持续投入，医美业务在朗姿股份的重要性也水涨船高。

2022年，朗姿股份时尚女装、医疗美容、绿色婴童三大业务板块分别实现营收15.35亿元、14.06亿元和8.78亿元，营收占比依次为39.58%、36.25%和22.63%，同比2021年增长-9.26%、9.25%和7.55%。

朗姿股份一季报显示，2023年1-3月，朗姿股份时尚女装、医疗美容、绿色婴童三大业务板块分别实现营收4.34亿元、4.59亿元和2.47亿元，同比增速分别为10.65%、30.68%和25.85%。

可见，无论从增速还是占比变化来看，朗姿股份起家的女装业务都已失去应有的“大哥”地位，甚至处于垫底位置，而医疗美容板块却是后来居上，已赶超女装业务成为第一大收入来源，这或许是朗姿股份愿意持续加码医疗美容板块的关键所在。

02.

盈利、现金流问题引质疑

从医美行业整体发展态势来看，这一行业确是朝阳产业，医美板块在朗姿股份营收及占比的持续走高，也能够让朗姿股份对于医美抱有更高涨的发展热情，但不能忽视的是，朗姿股份在医美领域的发展建设处境，并没有那么美好。

财报显示，2019年至2022年间，朗姿股份医美业务的毛利率分别为57.74%、54.34%、51.83%、49.54%，净利润分别为14.38%、9.85%、1.45%、0.15%，不仅呈现持续下滑的状态，也暴露出其所在的医美产业链中游盈利能力不强的短板。

此外，2022年数据显示，朗姿股份运营三年以下的次新机构与新设机构均持续亏损，销售净利率分别为-8.59%和-377.69%，老机构的销售净利率也下滑至4.99%，有业内人士对此表示，医美机构本身就需要较长时间才能进入盈利阶段，新设机构与次新机构更难盈利的问题会极大影响医美企业的现金流以及净利率，在此前提下，盲目扩大市场铺设网点，反而会阻碍自身发展，“就目前计划新建的5家医美机构来看，未来1到3年内朗姿医美业务的净利率难看到反弹上升的空间。”

同样值得关注的是，朗姿股份目前拥有的现金流也引起了广泛质疑。

数据显示，截至2022年末，朗姿股份的短期借款增长至8.49亿元，较2021年的6.59亿元增长了28.83%，分别占流动负债和负债总额的37.11%和24.32%，同时，2022年末朗姿股份的流动比率、速动比率分别为0.89和0.36，表现出当时朗姿股份存在一定的流动性压力。

在此前提下，朗姿股份于6月9日曾发布公告称拟以现金方式收购武汉五洲90%的股权和武汉韩辰70%的股权，由于以高溢价收购“负资产”，该收购事宜很快引起深交所的注意并被下发关注函，其中公司资金来源以及流动性风险等问题也备受关注。

关注函指出，朗姿股份上述收购交易对价合计为3.24亿元，资金来源为自有资金或自筹资金，但截至2023年3月30日，公司账面货币资金余额为4.82亿元，而短期借款为9.72亿元、流动负债合计为24.52亿元。

对此，朗姿股份回应称，公司银行仍有6.68亿元授信额度尚未使用，公司控股股东申东日及其父申炳云也承诺将通过合规的途径和合适的方式，以不低于5亿元的金额，助力公司医美业务的战略实施，公司正在积极推进中期票据申请发行工作，拟发行金额4亿元，用于偿还存量负债以及补充流动资金，且2023年一季度公司经营所得的2.22亿现金流净额，能在满足正常生产经营活动支出的基础上仍有较大的资金盈余，换言之，朗姿股份自证“不差钱”，堵住了大众的嘴。

在“不差钱”的前提下，朗姿股份仍然选择募资，且其中4.20亿元用于补充流动资金，不难看出，朗姿股份所承受的现金流压力并不如其展示的那么轻松，再回顾前文提到的盈利问题，朗姿股份未来在医美领域的发展并不乐观。

东耳观点：据Frost&Sullivan数据，按服务收入计算，中国医疗美容市场规模从2017年的993亿元增长至2021年的1891亿元，年复合增速为17.5%，预计2030年将达到6382亿元，如此庞大的市场，自然令人动心，也自然会引发激烈的竞争，而医美本身具备的高投入、高门槛、高监管属性，也令医美行业成为容易失败的行业。

在医美领域浮沉近六年，朗姿股份被前景迷住眼的可能性并不大，或是认为目前存在的各种问题是发展必经的阶段，必须承受的成本，成功与否，还要看其耐力如何。